日期：2025-09-17 11:53:42
美国最高法院即将就关税合宪性作出裁决，此举可能给美国企业界带来动荡，并引发对美国财政健康状况的质疑。在此之前，华尔街正准备迎接又一段动荡时期。
今年 4 月初，美国总统特朗普宣布 “解放日” 关税计划后，资产价格大幅下跌。这让华尔街得以窥见：若法院决定推翻市场参与者已适应的关税制度，可能会出现何种局面。
自那以后，特朗普政府已宣布一系列贸易协议，企业也找到方法消化了部分成本。相应地，市场已逐步复苏，并创下新高。
尽管最高法院已加速审理此案，但部分市场参与者表示，在口头辩论结束后，裁决结果可能还需一个月甚至更久才能公布。最高法院公共信息办公室称，任何案件的判决意见通常会在该案审理所在的司法年度内发布，当前司法年度将于 2026 年 6 月 6 日结束。
投资公司 Research Affiliates 董事长罗布・阿诺特（Rob Arnott）表示：“维持关税不变，本质上是法院表明‘现状可行’，而市场如今已接受这一现状。若推翻关税制度，则会引发巨大的不确定性 —— 市场最厌恶的莫过于不确定性。”
若最高法院不仅裁定关税违宪，还判定企业有权获得退税，美国企业可能会获得一次性大幅提振。道明银行（TD Bank）利率策略师估算，退税额总额可能达到 1000 亿美元。但有观点警告，这一利好可能会被 “更大的不确定性” 及 “未来更多政治与法律斗争” 的潜在风险所抵消。
BCA 研究公司首席美国策略师道格・佩塔（Doug Peta）指出：“贸易不确定性将进一步加剧。企业可能会暂停投资、冻结招聘，家庭可能会收紧开支。”
佩塔表示，上述所有情况都可能导致美国股指从近期的历史高点下跌，信用利差进一步扩大。
“金融市场已接受关税对通胀、经济增长及资产价格的影响，” 佩塔说道。
最高法院面临的核心争议是：原告方称，特朗普援引 1977 年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税，此举是否超越了其职权范围。裁决结果的性质、范围、细节，以及政府的回应，都让投资者难以判断市场可能会如何反应。
资产管理公司 F/m Investments 首席执行官亚历克斯・莫里斯（Alex Morris）表示：“此事涉及太多不确定因素。”
退税只是问题的一部分。例如，即便法院最终裁定需退还税款，还需明确 “哪些主体有权获得退税”。
格伦梅德信托公司（Glenmede Trust）投资策略副总裁迈克尔・雷诺兹（Michael Reynolds）称：“大范围退税对美国企业界而言，可能就像意外收到一笔经济刺激资金。” 他表示，这可能会进一步推动股票市场上涨。
但雷诺兹等人警告，即便最高法院作出不利于政府的裁决并要求退税，任何股票市场上涨也可能只是 “短暂的甜头”—— 因为即便其他机制在操作层面更复杂，特朗普仍可通过这些机制重新征收关税。
高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）等机构的经济研究团队发布的报告均认为，特朗普政府很可能会转而利用其他权力，针对特定贸易伙伴或行业集中实施关税。
赤字隐忧
债券市场可能也会呈现 “短暂缓解后重回不确定性” 的态势。
宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）发达市场固定收益部门负责人杰夫・吉文（Jeff Given）表示，若最高法院裁定基于《国际紧急经济权力法》征收的关税违宪，美国国债可能会出现一定程度的 “暂时性” 缓解 —— 因为这将减轻关税可能给市场带来的部分通胀压力。
但吉文指出，市场还需思考这一裁决对 “长期债券发行、预算赤字，以及如何弥补原本依赖关税填补的收入缺口” 意味着什么。
今年 8 月，标普全球评级（S&P Global Ratings）与惠誉（Fitch）均维持美国 “AA+” 主权信用评级，称特朗普关税政策带来的收入激增可能会降低赤字规模。
智库卡托研究所（Cato Institute）总体经济与贸易部门副总裁斯科特・林奇科姆（Scott Lincicome）警告，退税的可能性会让这一前景变得暗淡。
“大型企业可能会突然多出数百万甚至数十亿美元‘意外之财’，但美国的财政状况会随之恶化。”
林奇科姆认为，最大的问题在于 “裁决公布后，市场将如何应对所有不确定性”。他补充称，即便裁决结果支持关税继续实施，也会给市场注入另一种不确定性，可能引发 “抛售潮 —— 因为所有人都在试图弄明白，这对于更不稳定的贸易政策决策意味着什么”。
“无论结果如何，这场关税风波都像一团乱麻。试图预测接下来会发生什么，无异于白费力气。” 林奇科姆说道。
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责任编辑：郭明煜
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